컨스피러시 뉴스입니다.
요즘 인공지능(AI)에 대한 찬사가 정계와 재계를 가리지 않고 쏟아지고 있습니다. 그러나 테크 거품의 역사를 분석해온 전문가들은 우려의 목소리를 내고 있습니다. 이 시점에 투자 권유도 경고도 아닌, 다만 역사가 반복될 때 우리가 어디쯤 서 있는지 가늠해 보는 글이 유용할 수 있습니다. 관심이 있는 분은 Wired 기사의 원문을 읽어보시길 권합니다. 이 기사는 여러분이 읽기 편하도록 핵심 메시지를 유지한 채 요약되어 있습니다. 참고로 원문 영문 기사는 유료 구독자만 읽으실 수 있습니다.
2022년 말 ChatGPT의 폭발적 성공 이후 실리콘밸리와 그 너머의 모든 기업이 AI로 방향을 틀면서, 거품이 부풀고 있다는 인식이 확산되었다. 2023년 5월부터 관련 헤드라인이 등장하기 시작했고, 올가을에는 거의 지배적인 견해가 되었다. 금융 애널리스트, 독립 연구 기관, 기술 회의론자들, 심지어 AI 임원들조차 동의한다. 우리는 어떤 종류의 AI 거품을 다루고 있다고. 투기가 만연하다는 것은 명확하고, AI에 대한 투자가 닷컴 붕괴 전 인터넷 기업들에 대한 투자보다 17배나 많다는 것도 사실이다. 하지만 정작 AI가 어떻게 거품인지, 그것이 실제로 무엇을 의미하는지를 정밀하게 분석하는 사람은 거의 없었다.
메릴랜드 대학의 경제학자 브렌트 골드파브와 데이비드 커쉬는 2019년 ‘거품과 붕괴: 기술 혁신의 호황과 파산’을 출간했다. 전기 조명에서 항공, 닷컴 붐에 이르기까지 약 58개의 역사적 사례를 검토하면서, 그들은 특정 혁신이 거품으로 이어졌는지 판단하는 프레임워크를 개발했다. 레이저, 프레온, FM 라디오 같은 기술들은 거품을 만들지 않았지만, 비행기, 트랜지스터, 방송 라디오는 확실히 거품을 만들었다. 많은 경제학자들이 시장을 순수하게 합리적인 행위자들의 산물로 보는 반면, 골드파브와 커쉬는 혁신이 무엇을 할 수 있는지에 대한 이야기가 시장 거품의 조건을 만든다고 주장한다. 그들의 프레임워크는 네 가지 주요 요소를 고려한다. 불확실성의 존재, 순수 투자 대상, 초보 투자자, 그리고 상업적 혁신을 둘러싼 내러티브다. 역사적 사례들을 0에서 8까지의 척도로 순위를 매기는데, 8이 거품을 예측할 가능성이 가장 높은 점수다.
첫째, 불확실성이다. 전기 조명은 처음부터 가치가 명확했다. 하지만 AI는 다르다. OpenAI의 샘 올트먼은 AGI를 만들어서 그것에게 어떻게 돈을 벌지 물어보겠다는 계획을 내놨고, 메타는 초지능을 목표로 한다. AI 등장 3년이 지났지만 주요 기업들은 여전히 장기 비즈니스 모델을 입증하지 못했다. 추론 비용은 떨어지지 않고, 거의 모든 사용자 질의에서 손실을 보고 있으며, 에너지와 컴퓨팅 비용은 여전히 천문학적이다. MIT 연구에 따르면 생성형 AI를 도입한 기업의 95%가 수익을 내지 못했다. 골드파브는 시장이 조직에 AI를 통합하는 어려움을 과소평가하고 있다고 지적한다. AI의 가장 가까운 역사적 유사 사례는 라디오다. 1919년 RCA가 방송을 시작했을 때 강력한 기술임은 분명했지만 어떻게 수익화할지는 불분명했고, 결국 1929년 정점을 찍은 후 가치의 97%를 잃었다. RCA는 포드 자동차 회사와 함께 시장에서 가장 많이 거래된 주식이었다. 그 시대의 엔비디아였다.
둘째, 순수 투자 대상이다. 올해 벤처캐피털 투자의 58%가 AI 기업으로 흘러들어갔다. 엔비디아는 AI 칩에 미래를 걸고 역사상 최초로 4조 달러 기업이 됐으며, 주식시장 전체 가치의 약 8%를 차지한다. OpenAI는 수백억 달러의 투자를 받고 있고 상장 시 첫 1조 달러 IPO가 될 것으로 예상된다. 더 우려스러운 것은 이들이 서로 얽혀 있다는 점이다. 엔비디아는 OpenAI에 1천억 달러를 투자하고, OpenAI는 엔비디아 칩에 의존하며, 마이크로소프트의 100억 달러 파트너십으로 컴퓨팅 파워를 얻고, 마이크로소프트는 다시 OpenAI 모델에 의존한다. 이 투자가 공공 시장으로 흘러들면서 일반인의 연금과 퇴직연금까지 위험에 빠진다.
셋째, 초보 투자자의 유입이다. 2024년 엔비디아는 개인 투자자들이 가장 많이 산 주식이었고, 약 300억 달러가 몰렸다. CoreWeave 같은 위험한 AI 스타트업들이 상장하거나 상장을 준비 중이다. 골드파브는 AI가 워낙 새로운 분야라 모두가 어느 정도 초보 투자자라고 지적한다. 100년 전과 달리 이제는 로빈후드 앱으로 누구나 쉽게 투자할 수 있고, 경제의 카지노화와 규제 완화가 맞물려 초보 투자자들이 초지능이라는 막연한 약속에 저축을 쏟아부을 수 있게 되었다.
넷째, 내러티브를 통한 믿음의 조율이다. 1927년 린드버그의 대서양 횡단 비행은 ChatGPT 출시 수준의 조율 이벤트였고, 투자자들이 항공 산업에 돈을 쏟아붓게 만들었다. 하지만 필연성의 내러티브가 신중함을 압도하면서 1929년 정점 대비 1932년까지 96% 폭락했다. AI의 내러티브는 이보다 훨씬 강력하다. AGI가 인간이 할 수 있는 거의 모든 것을 할 수 있게 되고, 일자리 자동화, 산업 변혁, 암 치료, 기후 변화 해결 등 말 그대로 모든 것을 할 것이라는 약속이다. 중국을 이겨야 한다는 내러티브는 규제 반대의 명분까지 제공한다. 골드파브는 “이것이 좋은 스토리냐? 대답은 분명히 그렇다”고 말한다.
항공이 무엇을 잘할지는 초기에 충분히 명확했다. 하지만 투자자들에게 AI의 약속은 거의 무한하고, 불확실성을 넘어 알 수 없는 수준이다. AI는 거의 0에 가까운 금리 정책이 10년간 지속된 끝에 등장했다. 이 정책은 실리콘밸리 투자자들이 비즈니스 모델은 빈약하지만 큰 내러티브를 자랑하는 회사들에 베팅하도록 이끌었다. 우버는 2009년에 설립되었지만 2023년까지 수익을 낸 해가 없었다. AI 내러티브는 ‘X를 위한 우버’에 환각 유발 스테로이드를 놓은 것이다. AI 스토리의 다양한 부분들이 모든 종류의 투자자와 파트너에게 어필하며, 거품을 부풀리는 능력에서 독특하게 강력하고 경제에 위험하다.
AI가 기술 거품 역사에서 가진 가장 가까운 유사 사례는 항공과 방송 라디오다. 둘 다 높은 수준의 불확실성에 싸여 있었고, 강력한 조율 내러티브로 과대 선전되었다. 둘 다 순수 투자 회사들에 의해 포착됐고, 당시의 개인 투자자들이 접근할 수 있었다. 둘 다 너무나 큰 거품을 부풀리는 데 일조했고, 1929년 그것이 터졌을 때 대공황을 남겼다. 골드파브는 말한다. “의심의 여지가 없습니다. 완벽하게 들어맞습니다.” 0에서 8까지의 척도에서 AI는 8이다.
이 평가가 갖는 의미는 심각하다. 항공과 라디오가 초래한 1929년 거품의 붕괴는 단순히 투자자들의 손실로 끝나지 않았다. 그것은 대공황이라는 전 세계적 경제 재앙으로 이어졌다. AI는 그 두 사례가 가진 모든 위험 요소를 결합하고 있을 뿐만 아니라, 21세기의 금융 시스템 특성상 훨씬 더 광범위하게 확산될 수 있다. 누구나 스마트폰 앱으로 투자할 수 있는 시대, 민간 신용이 급증하는 시대, 규제가 약화된 시대에, 그리고 주요 AI 기업들이 서로 복잡하게 얽힌 의존 관계를 형성하고 있는 상황에서, 거품이 터질 경우 그 충격은 1929년보다 훨씬 더 파괴적일 수 있다.
