글로벌 금융 쓰나미가 막 시작했다
윌리엄 엥달
미국 연방준비제도이사회(이하 연준)가 출범한 지 100년이 넘도록 모든 주요 금융시장 붕괴는 중앙은행의 정치적 동기로 의도적으로 촉발됐다. 연준이 인류 역사상 가장 큰 투기성 금융 버블인 ‘거품’을 무너뜨리기 위해 금리 무기를 들고 움직이고 있는 것이 분명하기에 현재도 상황은 다르지 않다. 1931년 오스트리아 크레디탄스탈트나 2008년 9월 리먼브러더스 파산 사태와 같은 세계적인 폭락 사건은 항상 주변 지역에서 시작된다. 이미 금융시장이 붕괴되고 있는 가운데, 거의 30년 만에 단일 금리 인상을 단행하기로 한 연준의 6월 15일 결정은 이제 세계적인 경기 침체와 더 나쁜 상황을 보장하고 있다.
미 연준, 유럽중앙은행(ECB), 일본은행이 채권을 사들이고 사상 초유의 제로에 가까운 마이너스 금리를 14년간 유지하며 만들어낸 ‘싼 신용’ 거품의 규모는 상상을 초월한다. 금융 매체들은 세계경제가 소위 ‘스태그플레이션’이나 불황에 대비하는 동안 매일같이 터무니없는 보도로 그것을 덮는다. 극적인 정책 반전을 제외하고 이제 몇 달 동안 닥칠 일은 역사상 최악의 경제 불황이다. 세계화와 다보스에게 감사드린다.
세계화
세계화의 배후에 있는 정치적 압력과 1994년 마라케시 협정의 브레턴 우즈 GATT 무역 규정에서 세계무역기구가 생겨나면서 서방, 특히 미국의 진보한 제조업은 극도로 낮은 임금의 국가에서 생산을 창출하기 위해 ‘아웃소싱’으로 해외로 탈출할 수 있었다. 1990년대 후반에 중국만큼 많은 혜택을 받은 나라는 없었다. 중국은 2001년에 WHO에 가입했고 그때부터 서구로부터 중국 제조업으로의 자본 유입은 놀라웠다. 중국의 달러 부채 증가도 마찬가지였다. 이제 기록적인 부채에 기반한 세계 금융 구조가 모두 무너지기 시작하고 있다.
미국 정부가 2008년 9월 리먼브러더스 금융 붕괴를 의도적으로 허용하자 중국 지도부는 공포에 질려 지역 정부들에 전례 없는 신용공여를 의뢰해 인프라를 구축했다. 그 중 일부는 고속 철도의 네트워크와 같이 부분적으로 유용했다. 또 다른 일부는 텅 빈 ‘유령 도시’를 건설하는 것과 같이 명백히 낭비적이었다. 전 세계의 나머지 나라들에게 세계 대공황에 대한 두려움이 사라지면서 건설 철강, 석탄, 석유, 구리 등에 대한 전례 없는 중국의 수요는 환영받았다. 그러나 2008년 이후 미 연준과 ECB, 그리고 각국 정부의 조치는 홍콩뿐 아니라 월가와 유럽 등 세계 주요 민간은행들의 체계적인 금융 남용을 해결하는 데 아무런 도움이 되지 못했다.
1971년 8월 닉슨은 세계 준비 통화인 미국 달러를 금에서 분리하기로 결정하면서 세계 통화 흐름의 수문을 열었다. 1999년 11월 클린턴이 월스트리트의 요청에 따라 글래스 스티글을 폐지한 이후 미국과 해외에서 통제되지 않는 금융 투기에 유리한 더 많은 법들이 매번 허용되었다. 그것은 정부가 ‘너무 커서 망해서는 안 된다’라고 선언할 정도로 큰 초대형 은행의 창설을 허용했다. 그것은 속임수였지만, 사람들은 그것을 믿고 수천억 달러의 납세자 돈으로 그들을 구제했다.
2008년 위기 이후 연준과 다른 주요 세계 중앙은행들은 주요 금융기관들을 구제하기 위해 소위 ‘헬리콥터 머니’라고 불리는 전례 없는 신용을 만들어냈다. 실물경제의 건전성이 목표가 아니었다. 연준, 일본은행, ECB, 영국은행 등의 경우, 지난 14년간 총 25조 달러가 모기지 담보증권 등 부실자산뿐 아니라 채권 ‘양적완화’ 매입을 통해 은행 시스템에 유입됐다.
양적 광기
이것이 정말 나빠지기 시작한 지점이다. JP모건체이스, 웰스파고, 시티그룹, 런던 HSBC나 바클레이스와 같은 월가에서 가장 큰 은행들은 주요 기업 고객들에게 수십억 달러를 대출해 주었다. 차입자들은 차례로 유동성을 새로운 제조업이나 광업기술에 투자하기 위해서가 아니라 ‘주주 가치 극대화’라고 불리는 자사주, 이른바 주식 매입의 가치를 부풀리기 위해 사용했다.
블랙록, 피델리티, 은행 그리고 기타 투자자들은 공짜로 올라탈 기회를 좋아했다. 2008년 미 연준 완화 초기부터 2020년 7월까지 약 5조 달러가 이 같은 주식 환매에 투자돼 사상 최대 규모의 증시 랠리를 연출했다. 그 과정에서 모든 것이 금융화되었다. 기업들은 2010년부터 2019년까지 3조 8천억 달러의 배당금을 지급했다. 한 번도 이익을 본 적이 없던 테슬라 같은 기업은 포드, GM을 합친 것보다 가치가 더 커졌다. 비트코인과 같은 암호화폐는 2021년 말이 되자 시가총액 1조 달러를 넘어섰다. 연준의 자금은 자유롭게 흐르면서 은행과 투자펀드는 정크본드나 신흥시장 부채와 같은 고위험 고수익 분야에 투자되었다.
2008년 이후 양적완화 시대와 연준의 제로 금리는 터무니없는 미국의 정부 부채 확대로 이어졌다. 2020년 1월부터 연준과 영국은행, 유럽중앙은행, 일본은행은 세계 은행 시스템에 제로에 가까운 금리 신용을 투입했다. 2019년 9월 연준의 정책 변경 이후 3년도 안 되어 10조 달러라는 엄청난 규모의 공공부채를 늘릴 수 있게 되었다. 이어 연준은 월 1,200억 달러의 미 재무부 채권과 모기지 담보 증권을 사들여 다시 월가를 은밀히 구제했다.
무모한 바이든 정부는 경제의 불필요한 봉쇄에 맞서기 위해 수조 달러의 소위 경기부양 자금을 지출하기 시작했다. 미국 연방 부채는 1980년 GDP의 35%에서 오늘날 GDP의 129% 이상으로 증가했다. 연준 양적완화, 수 조 달러의 미국 정부와 주택 담보대출 부채 매입, 제로에 가까운 금리만이 이를 가능케 했다. 이제 연준은 양적완화나 긴축, 그리고 금리 인상으로 경제에서 유동성을 회수하기 시작했다. 이것은 고의적이다. 이것은 비틀거리던 연준이 인플레이션을 오판한 것이 아니다.
에너지가 붕괴를 이끈다
슬프게도, 연준과 다른 중앙은행가들은 거짓말을 한다. 금리를 올리는 것은 인플레이션을 치료하기 위한 것이 아니다. 그것은 세계의 자산, 즉 부, 부동산, 농지, 상품 생산, 산업, 심지어 물까지도 통제하는 전 세계인 리셋의 강제가 목적이다. 연준은 인플레이션이 세계 경제 전반에서 이제 막 터지기 시작했다는 것을 잘 알고 있다. 특이한 점은 현재 산업계 전반에서 그린 에너지 의무 조항이 처음으로 이 인플레이션 위기를 주도하고 있다는 것인데, 이를 워싱턴이나 브뤼셀, 베를린이 의도적으로 무시했다.
세계적인 비료 부족, 치솟는 천연가스의 가격, 세계적인 가뭄이나 비료와 연료의 폭발적 비용 또는 우크라이나 전쟁으로 인한 곡물 공급 손실은 늦어도 이번 9~10월 수확기에는 우리가 세계적인 식량과 에너지 가격 폭등을 겪을 것을 보장한다. 부족은 모두 의도적인 정책의 결과이다.
게다가, 바이든 행정부의 반 탄화수소 어젠다에 의해 주도되는 세계 주요 산업 경제들의 병적인 고집 때문에 훨씬 더 심각한 인플레이션이 확실하다. 그 어젠다는 미국 에너지 장관이 폭발적으로 치솟는 휘발유 가격에 대한 해답으로 한 “대신 전자차를 구입하라”라는 놀라운 헛소리로 대표된다.
마찬가지로, 유럽연합은 유럽연합을 주도하는 경제국인 독일이 마지막 원자로를 폐쇄하고 더 많은 석탄 공장을 폐쇄하려는 움직임을 보임에 따라 실행 가능한 대체재가 없는 러시아 석유와 가스를 단계적으로 폐지하기로 결정했다. 그 결과, 독일과 다른 유럽연합 국가들은 올겨울에 정전이 될 것이고 천연가스 가격은 계속 치솟을 것이다. 독일의 6월 둘째 주 휘발유 가격은 혼자만 60% 더 올랐다. 녹색 지배 하의 독일 정부와 유럽연합 집행위원회의 녹색 어젠다 ‘핏 포 55(Fit For 55)’는 훨씬 저렴하고 신뢰할 수 있는 탄화수소를 희생시키면서 신뢰할 수 없고 비용이 많이 드는 풍력 및 태양광 발전을 계속 추진하여 전례 없는 에너지 주도 인플레이션을 보장하고 있다.
연준이 플러그를 뽑았다
거의 30년 만에 최대 규모인 0.75%의 연준 금리 인상과 향후 추가 금리 인상에 대한 약속으로 미 중앙은행은 미국 부채 거품뿐 아니라 2008년 이후 글로벌 부채 303조 달러의 상당 부분 붕괴를 보장했다. 거의 15년 후 금리 상승은 채권 가치의 붕괴를 의미한다. 주식이 아닌 채권이 글로벌 금융시스템의 핵심이다.
미국의 주택 담보대출 금리는 현재 불과 5개월 만에 두 배 증가한 6%를 넘어섰고, 최근 금리 인상 이전 주택 매매는 이미 급감하고 있었다. 수년간의 초저금리 때문에 미국 기업들은 기록적인 부채를 떠안았다. 그 부채의 약 70%가 ‘정크’ 상태 바로 위에 평가된다. 그들의 비금융 부채는 2006년에 총 9조 달러에 달했다. 오늘날은 18조 달러를 넘는다. 이제 그러한 한계 기업들 중 많은 수가 오래된 부채를 새로운 것으로 뒤집을 수 없을 것이고, 앞으로 몇 달 안에 파산이 뒤따를 것이다. 화장품 업계의 거인인 레브론이 방금 파산을 선언했다.
투자자들이 구제금융이 없다는 것을 깨닫고 비트코인을 필두로 투기성, 규제 없는 암호화폐 시장이 무너지고 있다. 지난 11월 크립토 월드는 3조 달러의 평가액을 기록했다. 오늘은 그것의 절반 이하이고, 더 많은 붕괴가 진행되고 있다. 최근 연준 금리 인상 이전에도 미국 메가 뱅크들의 주식 가치는 약 3천억 달러를 잃었다. 이제 세계 경제 붕괴가 커짐에 따라 주식 시장이 더욱 공황 상태의 매도가 보장되면서, 이들 은행들은 앞으로 수개월 동안 새로운 심각한 은행 위기에 대비할 수 있도록 미리 프로그램되어 있다.
미국 경제학자 더그 놀랜드는 최근 말했다. “오늘날은 ‘서브 프라임’ 정크 본드, 레버리지 대출, 지금 사고 나중 결제(BNPL), 자동차, 신용카드, 주택, 태양광의 증권화, 프랜차이즈 대출, 사모 신용, 크립토 신용, 디파이(DeFi) 등이 가득한 거대한 ‘주변(periphery)’이 있습니다. 거대한 인프라는 수천 개의 비경제적 사업에 자금을 대주는 한편 수천만 명의 소비를 촉진하기 위해 이 긴 사이클에 걸쳐 진화해 왔습니다. ‘주변’은 과거와 달리 체계적이 되었다. 그리고 모든 것이 부서지기 시작했습니다.”
연방 정부는 이제 기록적인 30조 달러의 연방 부채를 떠안는 이자 비용이 훨씬 더 비싸진다는 것을 알게 될 것이다. 연방 정부의 부채가 거의 전무했던 1930년대의 대공황과는 달리, 오늘날 정부는 특히 바이든의 예산 조치들은 한계에 다다랐다. 미국은 제3세계 경제가 되고 있다. 만약 연준이 더는 수조의 미국 부채를 사지 않는다면, 누가 살 것인가? 중국? 일본? 그럴 것 않지 않다.
버블 디레버리징
연준이 현재 ‘양적 긴축’을 단행하고 매달 수백억 원의 채권 등 자산을 인출하는 것은 물론 기준금리 인상까지 단행하면서 금융시장은 디레버리징에 돌입했다. 블랙록과 피델리티와 같은 핵심 플레이어들이 자신들의 목적을 위해 멜트다운을 통제하려고 하기 때문에 엉망이 될 것이다. 하지만 방향은 분명하다.
작년 말까지 투자자들은 주식을 사기 위해 거의 1조 달러의 마진 부채를 빌렸다. 그것은 상승하는 시장에서였다. 지금은 그 반대이며, 마진 대출자들은 채무 불이행을 피하기 위해 더 많은 담보물을 주거나 주식을 팔아야 한다. 그것은 다가오는 멜트다운을 조장한다. 앞으로 몇 달 동안 주식과 채권이 모두 붕괴됨에 따라, 401-k와 같은 프로그램에서 수천만 명의 미국인들의 개인 퇴직 저축이 증가하게 된다. 미국의 신용카드 자동차 대출과 기타 소비자 부채는 지난 10년 동안 급증하여 2021년 말에는 4조 3천억 달러를 기록했다. 이제 그 부채, 특히 신용카드 금리는 이미 높은 16%에서 더 뛰어오를 것이다. 신용 대출의 채무 불이행은 급증할 것이다.
미국 밖에서는 스위스 국립은행, 잉글랜드 은행, 심지어 유럽 중앙은행까지 연준의 금리 인상을 따를 수밖에 없는 상황에서 중앙은행 금리가 통제할 수 없는 치솟는 인플레이션 속에서 디폴트(채무불이행)와 파산(부도)이 세계적으로 눈덩이처럼 불어나는 것을 보게 될 것이다. 전 세계 비금융 기업 부채의 약 27%는 중국 기업이 보유하고 있으며, 약 23조 달러로 추산된다. 32조 달러의 또 다른 기업 부채는 미국과 유럽연합 기업들이 보유하고 있다. 지금 중국은 30년 이래 최악의 경제 위기에 처해 있고 회복의 기미가 거의 없다. 중국의 최대 고객인 미국이 경기 침체에 빠진 상황에서 중국의 위기는 더욱 악화될 수밖에 없다. 그것은 세계 경제에 좋지 않을 것이다.
국가 부채가 3조 2천억 달러에 달하는 이탈리아는 GDP 대비 부채가 150%에 달한다. 유럽 중앙은행의 마이너스 금리만이 새로운 은행 위기에서의 폭발을 막았다. 이제 그 폭발은 유럽 중앙은행의 라가르드 총재의 안심시키는 말에도 불구하고 사전에 계획되어 있다. 부채 수준이 260%인 일본은 선진국 중 최악이며, 7조 5천억 달러가 넘는 공공부채로 제로 금리의 함정에 빠져 있다. 엔화는 현재 심각하게 하락하고 있고, 아시아 전체를 불안정하게 하고 있다.
일반적인 생각과는 달리 세계 금융 시스템의 핵심은 주식 시장이 아니다. 그것은 정부, 기업 및 기관 채권과 같은 채권 시장이다. 미국과 유럽연합에서 2021년 이후 인플레이션이 치솟고 금리가 상승하면서 채권시장은 가치가 하락하고 있다. 이는 전 세계적으로 약 250조 달러의 자산 가치로 구성되며, 연준 이자가 오를 때마다 더 많은 가치가 손실된다. 우리가 마지막으로 이렇게 채권 가치가 크게 역전된 것은 40년 전 폴 볼커 시대에 ‘인플레이션을 쥐어짜기’ 위해 20% 금리를 적용했던 때였다.
채권 가격이 하락하면 은행 자본의 가치도 떨어진다. 이런 가치 하락에 가장 많이 노출된 곳은 유럽연합의 도이체방크, 일본의 거대 은행들, 그리고 프랑스의 주요 은행들이다. JP 모건 체이스와 같은 미국 은행들은 대규모 채권 폭락에 약간 덜 노출된 것으로 여겨진다. 그들의 위험의 상당 부분은 대차대조표 외 파생상품 등에 숨겨져 있다. 그러나 2008년과 달리, 오늘날 중앙은행들은 앞으로 10년 동안 제로 금리와 양적완화를 다시 실행할 수 없다. 이번에는 3년 전 영국은행 총재 마크 카니와 같은 내부자들이 지적했듯이, 위기가 모든 화폐가 중앙에서 발행되고 통제되는 세계인 새로운 중앙은행 디지털 화폐를 전 세계가 받아들이도록 하는 데 사용될 것이다. 이것은 또한 다보스 세계경제포럼 사람들이 말하는 그들의 그레이트 리셋이다. 이것은 좋지 않을 것이다. 전 세계적으로 계획된 금융 쓰나미가 이제 막 시작되었다.
